IPO节奏将阶段性收紧！盘点历次IPO暂停期间大盘表现：利好效应明显，两次最高涨幅超过80%

8月27日，中国证监会表示，考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，未来将阶段性收紧IPO节奏和引导上市公司合理确定再融资规模。在市场较为低迷背景之下，管理层对于市场的呵护之心非常明显。

那么，对比过去三年，未来有多少融资规模将会受到影响？IPO对市场资金的分流效应会不会大幅减弱？在历史上暂缓新股发行后的行情有哪些特征？市场有没有出现大幅上涨呢？每经投研院研究员接下来将给您带来详细的分析。

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上市公司融资或放慢步伐 将提振市场信心

Wind资讯显示，2020年一共有396家企业登陆A股，融资金额为4725亿元；2021年有491只新股登陆A股，融资金额为5367亿元；2022年有428家企业登陆A股，融资金额为5870亿元。过去三年，平均每月上市37家企业，平均每月融资444亿元。

截至2023年8月中旬，今年共有183家企业登陆A股，融资金额仅为2869亿元。今年每月平均上市企业约22家，平均每月的融资金额仅为338亿元，这两个数据已经远远低于过去三年的水平。

此外，2020年A股再融资金额为11746亿元，2021年为12455亿元，2022年为8789亿元，过去三年每月的平均再融资规模为916亿元。截至2023年8月中旬，今年A股市场再融资规模为5749亿元，月平均再融资规模为676亿元，今年的单月平均再融资规模也低于过去三年的水平。

截至2023年8月14日，整个A股市场上排队的IPO数量为628家，在目前的政策预期下，这些排队的IPO可能会受到影响，甚至放缓上市融资的脚步。相对应的是，未来再融资的金额可能也会大幅减少。

按照今年单月上市融资金额338亿元计算，接下来的四个月将会有1352亿上市融资金额受到影响；而根据今年单月再融资金额676亿元来计算，接下来四个月会有2704亿元的再融资金额受到影响。也就是说，A股市场在今年剩下的时间内，按照此前的发行节奏，理论上将会有超过4000亿元的融资金额会受到政策预期影响，从而放缓融资脚步。

超4000亿元的融资放慢脚步，对市场资金的分流效应也会大幅减弱。可以预期的是，管理层加大对A股市场的呵护力度，引导上市公司合理确定再融资规模对于整个A股市场将会有明显提振作用。

历史上9次IPO暂停 利好效应明显

证监会表示，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。虽然阶段性收紧IPO节奏并不等于暂停IPO，但对于A股市场的影响，我们不妨从历史上IPO暂停期间的市场表现情况上一窥端倪。

统计显示，A股历史上共有9次IPO暂停，对市场的中短期运行趋势都会产生一定影响，但历史规律只是一个概率事件，不是必然结果。

现在，就让我们回顾下历次IPO暂停对A股市场的影响。

市场表现：从1994年7月20日粤宏远A发行后，一直到当年12月8日中炬高新发行，新股暂停发行近5个月。在停发新股后，上证指数很快在8月1日展开一轮大幅度上涨，到9月13日高达1052.94点。

1995年1月18日，仪征化纤招股后，到当年6月12日创业环保招股，期间新股暂停发行时间约5个月。上证指数在IPO暂停的背景下，一度走出一波大幅度上涨行情，从524.43点起涨，到当年5月涨到最高的926.41点。

此次IPO暂停距上一次仅一个月，暂停期间上证指数先后走出两次小幅上涨行情，之后一路下滑直至1996年初。黔轮胎的新股发行后，上证指数很快到达阶段性底部513点。此后上证指数一路走高，展开一轮大牛市，至1996年底时上证指数升至1258点附近。

此次IPO暂停是进入本世纪以来的第一次IPO暂停。当时市场正处于牛市已经见顶的时候，全球互联网泡沫破灭，A股市场不能幸免。但IPO暂停的效果也比较明显，A股市场减缓了下跌速度，期间在10月23日-12月6日迎来了阶段反弹。

这次IPO暂停的时候，A股仍处在2001年以来的熊市当中。IPO暂停期间，上证指数下跌速率明显下降，且迎来了两次反弹。虽然最终难敌熊市的大背景，但对于当时的行情来说弥足珍贵。

此次是A股历史上最长的一次IPO空窗期。由于股权分置改革，IPO暂停了一年时间。这一轮空窗期开启后不久，上证指数跌至历史低点998点，而当空窗期进入尾声时，上证指数开始大幅度回升，之后就迎来了一波上涨至6124点的大牛市。

2017年10月，上证指数见顶于6124点，之后受美国次贷危机等多重因素影响，上证指数展开调整。此次IPO暂停后，上证指数在1个月之后见底1664点，之后就迎来了到2019年8月的小牛市行情。

此次A股市场IPO暂停后，上证指数在创出1949点的低点后，开始为时两个月的反弹，反弹至2013年2月的阶段性高点2444点后展开调整，并于2013年6月25日创出了近10年的低点1849点，之后底部震荡，并于2015年7月开启了一波波澜壮阔的大牛市。

2015年7月4日A股市场IPO暂停后，上证指数的下跌形势有所缓解。在此期间，上证指数出现了两波反弹，对于缓解当时的股市异常波动起到了明显的作用。

总体来看，IPO暂停对市场的影响是利好效应更加明显。历史上9次暂停期间，有4次上涨，5次下跌，但上涨的幅度明显大于下跌的幅度。而下跌的5次IPO暂停期间，跌幅均在15%以内；上涨的4次中，期间最大上涨幅度大多超过50%。

从上证指数区间收盘价的最大涨幅来看，历史上9次IPO暂停期间，上证指数区间收盘价的最大涨幅均为正，其中有2次更是超过了80%。

来源：每经投研院研究员 闫峰峰

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